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从数据来看，过去十年，分化是常态，普涨和普跌的时间都比较少。而普跌的时间只占不到28%的时间。而即便普涨，不同行业涨幅也会差距巨大，实际还是结构问题。也就是说对于A股72%的时候需要解决结构问题。因此，对于策略投资来说，大部分时候结构重要性远大于择时，拍点位更是毫无意义。但是关键节点做出减仓判断，会有效提高超额收益，降低回撤。下面我们就尝试探讨一下，出现什么样的信号组合，是值得减仓的信号。越小的下跌幅度就越与情绪和事件相关而与基本面和流动性越不相关，由于情绪或者事件造成的调整，很快就能涨回原来的位置，如果频繁做择时和仓位调整，不仅可能搞坏情绪，没有把精力放在关键的事情上，还可能卖飞看好的股票，错过看好股票的买入时机。卖飞和错过牛股的懊悔带来的负面效用要远大于阶段性净值回撤10%以内，因为回撤是暂时的，卖飞的牛股不断创新高会持久的带来懊悔和痛苦。所谓值得减仓的大跌，我们认定是在一段时间跌幅超过20%，减仓是值得的。本文所讨论的就是跌幅在20%以上的历史和减仓信号。

安踏体育（02020）　　　75.05元　　　升0.81%百宏实业（02299）　　　　3.83元　　　跌1.79%申洲国际（02313）　　102.60元　　　升0.39%李宁　　（02331）　　　25.00元　　　跌0.40%波司登　（03998）　　　　3.85元　　　跌2.28%

二、市场价格与理论估值的关系。市场经济有个供求定律，任何一样东西买的人多就会涨价，卖的人多就会跌价，由于实体经济厂商会根据盈亏进行调节，所以最终价格会围绕价值上下波动。但到虚拟经济的资本市场，这个规律在特定个股上就会出现变形，实际市场价格可能在资金的推动下走出泡沫行情，远远高于理论估值。这不是资本市场本身出了问题，而是交易制度存在缺陷。首先是新股首日上市交易，最高只能涨44%，人为限制了市场定价，也限制了供求调节，如果不设涨跌幅限制，并实行T+0交易，最终市场会找到一个供求双方都能接受认可的价格，而不是后面几个、几十个涨停，浪费交易时间。其次是重组股，因为股票质地发生改变，市场定价也会发生变化，这个时候如果还是按部就班进行日常的涨跌交易，最终定价过程时间就会拉得很长，也有必要开盘首日放开涨跌限制并实行T+0交易。再次就是做庄炒作或者游资炒作，这就需要在法律上细化什么是违规交易，不能一棍子打死，对违规、违法交易严格依法依规惩处即可。

⚑ 风险提示：经济不及预期，政策扶持力度不及预期，疫情扩散超预期。01前言——大部分时候结构重要性大于方向笔者作为一名策略研究工作者，很多时候被问到的问题是看涨还是看跌，笔者此前醉心于研究择时模型，也有一点小的心得。但是，随着研究的推移，我们发现一个事实：A股自2009年以来越来越多的时候是以结构性行情存在，也就是说大部分时间都是有投资机会，系统性下跌（一段时间内跌幅超过20%）的时间占比只有28%，而这些系统性下跌很多时候来的非常剧烈，可能还没来得及反应，就跌完了。

民警在吕小康留下的手机上看到，他服药后给自己的妈妈留言了，大致说自己的死能换来人们了解抑郁症，哪怕为数不多的几个人，也值了，他说抑郁症群体受歧视，被人说矫情，需要倾诉，但没有地方倾诉，越来越难受。他的妈妈焦急地在手机的另一端劝他说出地址，劝他先不要走。

为做好项目遴选工作，中国载人航天工程办公室与联合国外空司组织成立了项目评估选拔委员会及国际评审专家组，制定了选拔工作计划与标准，通过初选和定选两个阶段，主要围绕项目科学意义与工程可实现性对项目进行评估。今年1月，经项目评估选拔委员会第一次会议审议确认，共有18个项目建议书通过初选审查。项目评估选拔委员会第二次会议审议确认了最终定选结果。